2023年8月25日夜，恒大发布公告，向股东及公众通报，恒大已履行各项复牌指引，向港交所递交2023年8月28日上午9时起恢复买卖公司股份申请。由于恒大已经公开了迟到很久的2021-2022年财报，满足复牌的要件，被港交所批准复牌上市交易股票。

2023年8月28日，恒大如期在港交所复牌。复牌首日，一度出现了暴跌87%的场面，最低下探至0.22港元/股。

据股价估计，截至2023年8月28日收盘，恢复交易的中国恒大股价较复牌前已跌去八成有余至0.35港元/股，最低下探至0.22港元/股，总市值从高峰时期（2017年）的3700亿港元左右缩水至46亿港元左右,市值累计蒸发了3654亿港元(跌幅：98.75%)。

恒大市值变化（来源自Bloomberg）

那么为什么恒大需要复牌了？自2022年3月21日至今，中国恒大已经停牌17个月。按照港交所的规定，若停牌18个月（截止2023年9月21日）不能复牌，恒大会有港股退市摘牌风险。

而对于恒大复牌首日暴跌87%（早盘终止）的现象，笔者并不意外。事实上，港股复牌首日大跌现象并非个案。今年4月13日，融创中国复牌首日股价大跌55.46%。

7月31日，世茂集团亦在停牌一年多后复牌，当日大跌约65.61%，并且连跌两日，复牌三天股价跌近94%。

8月2日，停牌16个月的奥园健康正式复牌。当日开盘后股价跳水式直降，截至首日收盘股价大跌43.01%，跌幅居港股地产行业首位。

日媒对恒大复牌报道

恒大港股复牌首日暴跌的一个重要原因是，恒大集团严重资不抵债的状况一直没有得到改善，使得盘面出现流动性枯竭的情况。在投资界，这种流动性枯竭的状态是非常危险的，都不需要大的基金做空，一个小个子的基金就可以撬动盘面。

而在复牌前一天的8月27日晚间，恒大发布了2023年上半年业绩报告，2023年上半年，中国恒大的收入约为1281.8亿元，毛利约98亿元，毛利率为7.64%，期内经营性亏损173.8亿元，非经营性亏损（包括诉讼、土地被收回、股权处置及资产评估减值等其他亏损）150.3亿元，所得税开支68.4亿元，净亏损合计392.5亿元。在没有利好消息的状态下，做空成了投资客唯一选择。

复牌并不意味着对恒大的公司财务、经营状况等基本面的认可，只是港交所根据香港市场规则作出的程序性决定。换句话说，在港股市场复牌并不意味着转危为安。

日媒对恒大申请破产保护，开启债务重组报道

恒大唯一的出路可能就是债务重组。此前，恒大在美国“申请破产保护”的行为，实际上也是申请重组协议的认可程序。但是恒大的重组好像并不顺利，预期今日（8月28日）召开的境外债权人会议，也被再次申请延期至9月下旬（预计9月25-26日）。这已经是第二次延期，最初会议定在8月23日。境外债权人会议的屡次延期，意味着此次境外债务重组意向投票并不理想，恒大到目前还没能说服债权人。

由于债务重组的最后期限是2023年12月15日，在时间上还有希望，恒大后期可能需要和各大债权人对重组的条款进行二次谈判。不过这些债权人也都非常的专业且精明，各大债权人的利益诉求也都不一样，对于偿还债务的资源的争夺也比较白热化。很有可能，个体的精明理性反而会导致整体局面的不理性。事实上，指望通过境外重组来实现“咸鱼翻身”并不现实。

事态的发展还需要我们持续的关注，虽然本次恒大复牌首日暴跌，但是考虑港股复牌首日暴跌并非个案，也有起死回生的案例。从积极的角度看，恒大暂时度过了摘牌退市的危机。而后期，恒大的债务重组谈判尤为重要，是选择壮士断腕、珍重和延续曾经的恒大品牌？还是放任重组失败甚至走向破产？对恒大而言，需要有大智慧。