2023年8月23日，我国财政部自2008年以来，相隔15年再次重启印花税减征的政策工具。宣布自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收政策。一般而言，降低印花税属于降低经手成本，对于刺激市场交易，增加市场流动性，提升市场定价效率，提高市场开户量有着非常明显的作用。

同时，市场也有了关于A股延长交易时长预期的期待。增加交易时长这一政策工具日本曾经也使用过，对于我国有哪些经验可以借鉴了？

上海证券交易所

首先，增加交易时长也是完善金融市场体制的常用手段。2000年6月，德国法兰克福证券交易所就将交易结束时间从5：30延长到了8：00，足足延长了两个半小时（2003年11月恢复原时长）。2011年，新加坡、香港地区和日本的证券交易所也曾经延长过交易时间。从实际经验看，延长交易时长确实为投资者提供了更多的交易机会，提升了交易的便捷性。

对于增加交易时长是否会增加市场交易量？还是需要从宏观经济基本面来分析。以日本东京证券交易所为例，2011年11月21日，以东京证券交易所为首，日本5大证券交易所缩短午休时间，将原先9：00-11：00的早间市场延长至9：00-11：30。对比政策改变前60个交易日和政策改变后60个交易日的交易额可以发现，仅半小时的交易时间延长就使得交易量增加了3%，是有效果的。

而在1991年4月，日本东京证券交易所也曾经通过缩短午休时间，增加交易时长，但是对比政策改变前60个交易日和政策改变后60个交易日的交易额可以发现，交易量不升反降。究其根本原因，在于当时的日本正处在泡沫经济破灭的时期。也就是说交易量增加与否？以及增加多少？最终还是需要看宏观经济基本面的状况。

全球主要证券交易所的交易时间与时长

但是，增加交易时长对于提高我国金融市场在世界金融的地位是很明显的。地球是一个无限自转的球体，世界上多个证券交易所不断的接力，才最终形成了全球的金融市场。这也是为什么投资界喜欢用“东京时段”“纽约时段”“伦敦时段”来划分全球的交易市场。

一般来说，较为成熟的金融市场，交易时间都比较长。比如在纽约时段，纽约证券交易所和纳斯达克交易所，股票交易时长为6.5小时；比如在伦敦时段，伦敦证券交易所的交易时间更是长达8.5小时；德国法兰克福证券交易所和巴黎泛欧证券交易所也是长达8.5小时；比如东京时段，新加坡证券交易所交易时长8小时。而我国沪深两市正常交易时间仅为4小时，在全球主要股票市场上属于最短。

可以说，增加交易时长也是对于A股的交易时间短的短板的一次纠正。无论在什么时间段延长交易时间，都是对于我国金融制度的一次完善，对于我国在世界金融市场的地位是一次提升。与我国资本市场改革的最终目标，打造具有全球市场影响力的高质量市场体系相吻合。而我国自上个世纪90年代创立以来，市场已经发生了巨大的变化和成长，也是时候需要对交易时长进行完善来适应市场的需求。

工作午休时间交易的个人投资者

我国沪深市场目前的交易时间为：周一至周五上午9：30-11：30，下午1：00-3：00，每天仅交易4小时，午间休息1个半小时，自股票市场初创以来一直未变。如果要增加交易时长，会有哪些方案了？笔者根据和日本投资界友人的交流，总结了以下观点。

第一：午间休盘时间缩短半小时。比如把上午结束时间从11：30推迟到12：00，这是最容易，也是最保守的一套调整方案。这种方案效果可能会相对较小，日本东京证券交易所曾经就是这个方案，但是对于投资者风险增加量也是最小。

第二：下午收盘时间延长。比如把收盘时间从3：00延长到4：00，让A股实现与香港交易市场同步。且因为英国时间有夏时令，而A股市场延长一个小时，对于欧洲和英国交易市场来说，也是一种很好的衔接与交集。这种安排也为国际资本提供了便利性，提高了A股市场的吸引力。

第三：上午开盘时间提前。比如把开盘时间从9：30提前到9：00，实现与日本东京证券交易所以及新加坡等亚太主要证券交易所的时间重叠。虽然亚太市场各国的资金流量没有欧美市场大，但是总和加起来还是相当可观的。

深沪两市在交易时间上和全球交易体系的重叠，不仅有利于沪深两市交易所对我国上市公司定价权的主导把握，也会提高A股对于全球优质投资者的吸引力。我国股市自1990年12月1日试营业，1991年7月3日正式营业开始，已经经历了33年的岁月，三十而立。此时调整交易时长正是好时候。