在今年3月份美国硅谷银行暴雷的时候，很多金融从业者都预计6月份会结束加息。结果后来事态的发展，让很多人调低了预期，预计今年下半年会结束加息。但是，从目前的形势看，似乎看不到美联储有结束加息周期的迹象，很多人把结束加息的时间点放在了2024年的上半年。更有悲观论者，直接抛出了美国会长期维持一个高水平利率的可能性。

而美国超预期强劲的经济数据，无论是消费者支出、就业率、或者非农数据都表现良好，这也为鹰派言论提供了底气。这种强劲的经济数据的直接后果，就是把作为全球金融资产定价之锚的10年期国债的收益率破5%，创下2007年以来的新高。而美国10年期国债收益率一直被金融界作为“无风险利率”在使用，这就意味着市场的风险溢价减少（市场风险溢价=预期回报率-无风险利率），各种风险资产很容易被抛售。

美联储大幅上调对今年GDP增长的预测，声称美国经济“软着陆”或有可能性。保留四季度加息的可能性，明年降息预期被削减50 bp，利率更高更久（high for longer）信号明确。如果美国利率长时间停留高位，全球金融市场可能要做好过冬准备，不宜再留恋曾经舒适的低利率时代。

美国10年期国债收益率突破5%

为什么美国可能会选择维持长期的高水平利率了？笔者根据和金融界朋友的交流，总结了以下两点原因。

一：本轮“美元潮汐”的效果不佳

虽然“美元潮汐”理论一直被认为是阴谋论，但是却和实际的经济史有着非常高的契合度。历史上每一次“美元回流”的终结，都需要以带崩几个足够大的经济体为代价，让其陷入财政赤字，然后美国快速降息，让美元出海抄底其稀缺战略资源。有人说这次美国可能是冲着中国而来的，其实，从经验来看，这个标的国其实并没有明确。美国作为一个典型的理想的现实主义国家，只要利益足够诱惑，不一定非要中国，日本和欧洲等盟友都有可能成为被收割的对象。

但是近二十年来，随着达沃斯论坛等经济组织与会议，对于经济危机对实体经济冲击减震措施的讨论与落实，以及各国对于经济系统性风险的防范机制的完善，美国的镰刀好像不怎么管用了。

在美元潮汐镰刀的效果不佳的情况下，美国很可能会长期维持高利率环境，直到有猎物倒下。事实上，这种悲观论调真的不是危言耸听，在历史上美国真的干过这事情。在上个世纪80年代，为了打击日本经济，美国就曾经维持过接近10年的高利率时代。10年的高利率环境直接带崩了日本房地产市场，并且走进了长达30年的发展停滞期。

美元潮汐的四个阶段

二：美国经济可能陷入了“通胀螺旋”的恶行循环

随着高利率政策的维持，必然会挤压企业的生产利润。而通胀的环境也导致了工人通过罢工来主张更高的涨薪要求，这将进一步挤压企业的生产利润。而作为企业，最简单有效的应对手段就是通过涨价来转移这些成本，这种成本转移会导致通胀的进一步居高不下，美联储就更不能轻易的选择降息，而选择维持高位的利率水平来打压高通胀。

而通过维持高位利率水平来打压高通胀，又会将上述过程重走一遍，周而复始，循环往复，不断的恶性循环。加上中东石油的减产，以及世界供应链的紊乱，也加剧了这种恶性循环发生的可能性。

所以当前对于很多经济体而言，最重要的就是稳住国内经济形势，等待别人的倒下。一旦美元潮汐过去，加息周期结束，世界将迎来新的一轮发展机遇期。而金融机构也同样需要做好过冬准备，不宜再留恋曾经舒适的低利率时代。