真没想到，老美加息把铁杆盟友日本给拉爆了。

6月18日，日本最大的对冲基金农林中央金库（下称：农林中金）奥和登理事长突然宣布，由于该机构在美债等主权债券方面运营失败，本年度的净亏损预计为1.5万亿日元，将在一年时间内抛售规模超过10万亿日元的美债和欧债。这是本轮美联储加息周期中，首次有日本银行因为持有的美债出现严重浮亏，而被迫抛售大量美债止损，把浮亏变成实亏。

农林中央金库是何许人也？

首先，农林中金是日本最大的对冲基金，它的背后是日本第五大银行JA银行。而JA银行主要服务的对象和储户是日本的农民，也就是说本次暴雷亏掉的是农民的血汗钱。

其次，农林中金在日本具有特殊地位。这种特殊表现为虽然它持有银行金融牌照，但是它却不归金融厅管辖，而是归农林水产省管辖，这在日本是独一份的，具有强大的政府背景。

最后，在1990年代后期，由于日本实行低利率政策，使得贷款业务收益减少。而农林中金实际上相当于日本版的政策性银行，很多时候因为政策需要明知道亏损的业务也必须接，这使得农林中金走上了对冲基金的成长路线。

农林中金资产运营的问题出在哪里了？

首先，大家都知道，2022年3月的时候，美联储为了打压通胀开启了加息周期。而在加息前，农林中金就已经购买了太多的长期美债（当时美誉度极高的安全资产）。由于美债价格和到期收益率是负相关的。美债收益率低的时候，意味着美债价格高。

而当2022年美联储开始疯狂加息，一口气把利率从0加到5.25%，这也使得美债收益率大幅上涨，那么美债价格自然出现大跌。旧的低利率时期买入美债的持有者想要中途卖掉，以买入美债时的原价是没有吸引力的。这就意味着不仅需要弥补新旧债券的利差，还要折价卖出才有可能有人接盘。这个时候，如果死扛到底，就会在账面上出现严重浮亏。

其次，是农林中金错估了美联储加息周期的长度，赌错了美联储政策利率的走向。在美联储2022年开始加息后，美国经济先后出现了长短期金利倒挂、GDP景气衰退、硅谷银行破产，以及加息周期尾声传言这4次迷惑性的降息信号。每一次都有可能导致加息的停止和降息的可能性，但是美联储实际的政策走向却是长期维持高利率政策。这就让农林中金错估了形势，导致每次错估后，必须继续买入更低价的美债来摊平之前的高价美债，降低持仓成本。但是每次买入后，美债价格却继续下跌，让浮亏规模更大。

最后，如果农林中金是国家中央银行，有无限的资金支持的话，是可以熬过去，且永远不存在亏损一说。但它不是，持有的投资资金是有成本的，这就意味着当浮亏达到一定规模，它就必须割肉止损来维持自己不被爆仓的资金维持率。由于对冲基金在投资时一般都会选择风险对冲标的，这就意味着农林中金现在的情况是在有风险对冲的情况下依然浮亏这么多，这也说明它的投资杠杆肯定不低。

截至今年3月底，日本金融机构持有的海外债券规模约为117万亿日元，其中农林中金占了20%的份额。这次被迫抛售超过10万亿日元的美债和欧债，相当于割肉了1/2仓位，算是血亏了。

农林中金抛美债会有哪些影响？

首先是对于日元汇率有轻微的利好。日本在4月底日元汇率一度贬值到160大关后，日本央行实际上已经在通过抛售9万亿日元的美债来拯救日元汇率，并因此上了老美“外汇干预国”的黑名单，且在1个月内被美国财长3次警告。在美国财政部施压的情况下，日本央行不方便继续出手，这个时候通过民间金融机构抛美债是个明智之举。每月抛售近1万亿日元规模的美债，并且持续一年的长期抛售，有可能会缓解日元现在被动的趋势。

其次，农林中央金库的这次“割肉”，会让华尔街和其他海外机构嗅到“肉”的香味，而大举吃进这些“带血的低价筹码”。在获得这些低价筹码后，华尔街也有动力打压美债利率，来拉高美债价格来快速获利，顺带解除日元继续无底线贬值的压力。

最后，由于农林中金的特殊性，已经向日本各个地方的农协组织提出追加1.2万亿新融资的要求，正所谓“儿卖爷田不心疼”。而农林中金的主管单位农林水产省也悄咪咪在2022年修改了《农水产业协同组合储金保险法》，规定了当出现引起金融系统紊乱的风险时，可以请求国家注资。早就为本次危机处理“铺平了道路”。