英伟达业务内容与快速增长

NVIDIA（英伟达）是一家主要开发和销售GPU的大型半导体制造商。GPU（图形处理器）是用于处理电脑显示的关键部件。无论是在电脑上进行游戏、比特币挖矿，还是生成式AI的服务化过程中，都需要用到GPU。随着生成式AI的热潮，GPU的需求急剧增加。NVIDIA在2024财年的销售额达到历史最高的609亿美元，比上一年增长了约2.3倍。同时，NVIDIA的股票（NVDA）在2023年一年内暴涨了约3.4倍，引发了广泛关注（见图1）。基于这一背景，一些投资者对因生成式AI的快速发展而迅速崛起的NVIDIA产生了股价泡沫的担忧。

AI泡沫破裂的潜在风险

（1）美国经济衰退的担忧：此前，由于市场普遍认为美国经济在通胀趋于缓和的背景下将以温和的速度放缓，实现软着陆，股市表现坚挺，美元保持强势。然而，自7月以来，这一局面发生了重大变化。由于7月的失业率连续四个月上升，代表经济衰退信号的“萨姆规则”触发，市场对经济衰退的担忧迅速升温。核心CPI同比年化增长率为1.8%，这是40个月来首次低于2%，通胀放缓趋势明显。在美联储官员发表了支持9月降息的积极言论之际，市场的关注点逐渐转向了9月降息的幅度及其后的降息节奏。与此同时，Nvidia的股价波动性也有所增加（见图2）。

（2）涉嫌违反反垄断法：据彭博社8月3日报道，美国司法部向NVIDIA发出文件提交命令，正式启动对该公司的反垄断调查。司法部此前曾向该公司发出问询函，但此次是具有法律约束力的。报道指出，外界担心NVIDIA可能在限制其他供应商转换并对AI半导体的买家采取不利措施。这一调查导致NVIDIA股价急剧下跌，市值蒸发约2790亿美元。

（3）业绩增速放缓：NVIDIA公布的8-10月季度业绩预期显示，总收入预计为325亿美元，超出市场预期的317.69亿美元。然而，增速预计为同比增长79.4%，低于前5-7月连续五个季度超过2倍的增长率。按季度环比增速为8.2%，为七个季度以来首次跌至个位数增长（见图3）。

Nvidia未来展望

分析师的平均目标股价为148.85美元，相较于当前股价108美元，潜在收益率为38%。然而，考虑到前述的三大风险，未来股价可能会出现剧烈波动，投资风险也在增加。虽然尚不清楚股价何时可能暴跌，但投资需要保持谨慎。（作者系Finlogix株式会社首席分析师）